如何理解這場所謂的“中國本土AI入口大戰(zhàn)”？我們不妨可以嘗試從最新發(fā)生的“巴菲特賣蘋果買谷歌”這一案例中找到答案。

　　2017年股東大會上，巴菲特首次透露，在2004年IPO時，谷歌創(chuàng)始人拉里佩奇和謝爾蓋就當(dāng)面拜訪，為他提供直接深入了解公司的機會：“我認識那些創(chuàng)始人，本有無數(shù)種方式去提問去學(xué)習(xí)，但我搞砸了”。

　　芒格則將錯過谷歌稱為：在科技領(lǐng)域最糟糕的錯誤，當(dāng)時谷歌的廣告模式已展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

　　根據(jù) 2025年11月15日披露的13F持倉報告，2025Q3伯克希爾團隊啟動了一次重大戰(zhàn)略性調(diào)倉：賣出蘋果買入谷歌。

　　這是伯克希爾連續(xù)第二個季度大幅拋售蘋果股票，套現(xiàn)106億美元，減持力度較上一季度直接翻倍；截至季末，其蘋果持倉已從2023年底大降近70%。

　　與此同時，巴菲特首次大手筆建倉谷歌，斥資43億美元，估算買入價格集中在210美元/股左右，這一持倉直接躋身伯克希爾第十大重倉股，占總持倉的1.6%。

　　且此次操作恰逢巴菲特宣布年底卸任CEO的退休關(guān)鍵期，被市場普遍解讀為他為伯克希爾錨定AI時代核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局。

　　減持蘋果好理解，市盈率超過 33 倍，但硬件創(chuàng)新的邊際效應(yīng)持續(xù)遞減，折疊屏手機放量進程延遲，iPhone 出貨量增速回落至個位數(shù)，核心產(chǎn)品增長動力不足。

　　而建倉谷歌時，雖然彼時處于相對低位，但當(dāng)時谷歌預(yù)期市盈率也超過25 倍，并不符合巴菲特用十多倍買優(yōu)秀公司的歷史慣例。

　　其實巴菲特的投資邏輯從未改變，始終買入并持有“具備強大護城河的生態(tài)型生意”。

　　蘋果的iOS生態(tài)就是吸引他重倉的原因：通過iPhone硬件入口，疊加APP Store、iCloud等服務(wù)，形成“硬件+軟件+服務(wù)”的閉環(huán)，能夠持續(xù)從用戶身上獲取穩(wěn)定收益。

　　之所以老巴在十年前懊悔錯過谷歌，就是因為當(dāng)年谷歌在移動互聯(lián)網(wǎng)時代就建立起了優(yōu)秀的生態(tài)——擁有安卓和搜索兩大核心資產(chǎn)；芒格說谷歌的搜索業(yè)務(wù)本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)時代的獨家報紙，具備強網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

　　不過后續(xù)的云計算時代業(yè)務(wù)起步較晚，僅拿到行業(yè)門票而未能成為領(lǐng)軍者，云時代谷歌并沒有明顯的生態(tài)優(yōu)勢，這也是過去伯克希爾這個階段沒有建倉的原因。

　　直到現(xiàn)在，谷歌完成了從單一產(chǎn)品領(lǐng)先到AI全棧生態(tài)閉環(huán)的雛形建設(shè)，吸引巴菲特終入局。

　　2025 年初，伯克希爾團隊啟動對谷歌的系統(tǒng)性調(diào)研；2025 年5月，巴菲特在股東大會首次將 AI 定義為改變游戲規(guī)則的工具；2025 年三季度，團隊完成深度評估，最終在 9 月底前完成建倉。

　　調(diào)倉完成后，蘋果與谷歌的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化：近半年，谷歌跑贏蘋果50個點左右，并且完成絕對市值的反超。

　　市值切換的背后，表明AI時代的競爭已從單一維度比拼（算法、算力、數(shù)據(jù)、電力、入口等），升級為生態(tài)體系的綜合較量。

　　谷歌的成功驗證了“芯片+模型+云+應(yīng)用”全棧生態(tài)的可行性，而其他科技巨頭的掙扎與布局（比如蘋果最后還是選擇了外接谷歌的大模型Gemini），則進一步凸顯了生態(tài)自立的重要性。

　　智能手機時代，蘋果的生態(tài)建立在硬件入口之上；而AI時代，谷歌的生態(tài)建立在 AI 全棧能力之上，更契合AI的技術(shù)趨勢與商業(yè)邏輯。

　　回到谷歌的案例，其全棧 AI 生態(tài)更符合“操作系統(tǒng)+主控芯片”的核心架構(gòu)：大模型（Gemini）是AI時代的操作系統(tǒng)，成為連接用戶、應(yīng)用與服務(wù)的核心樞紐；AI芯片（TPU）是主控芯片SoC，為整個生態(tài)提供底層算力支撐。

　　通過軟硬件協(xié)同優(yōu)化，TPU與Gemini模型實現(xiàn)高效適配，不僅降低了算力成本，更提升了模型運行效率，最終才能支持形成了算力-模型&云—應(yīng)用（搜索、視頻、地圖等）的正向循環(huán)。

　　谷歌自研 ASIC 的主要原因是生態(tài)自立。自研芯片可應(yīng)對爆發(fā)式增長的內(nèi)部 AI 計算需求、擺脫對外部供應(yīng)商的過度依賴、通過軟硬件協(xié)同優(yōu)化提升性能，最關(guān)鍵的是降低算力 TCO（總持有成本）。

　　谷歌Nano Banana 等模型 100% 基于 TPU 完成訓(xùn)練與推理，也支撐其內(nèi)部語音搜索、圖片搜索等核心功能，成本總體低于 GPU，谷歌內(nèi)部評價TPU性能表現(xiàn)優(yōu)異，在部分場景優(yōu)于 GPU。

　　●Meta，計劃2026年租用 TPU，并從 2027 年開始購買超100萬顆、價值數(shù)十億美元的 TPU，用于

　　●OpenAI，達成合作協(xié)議，將部分推理工作負載從英偉達芯片遷移至TPU ；

　　，已承諾在GCP集群中使用TPU訓(xùn)練模型，202510簽署 100 萬 TPU訂單；

　　●潛在客戶：部分新興云廠商（如 Fluidstack、TeraWulf）因 GCP 提供付款擔(dān)保而嘗試采用 TPU。

　　樂觀測算，到 2027 年，TPU 可能搶占英偉達15% 的訓(xùn)練市場份額：現(xiàn)有英偉達用戶遷移雖需時間，但新增工作負載更易轉(zhuǎn)向 TPU。Semianalysis更是預(yù)測2027年

　　大模型，各項表現(xiàn)指標大幅領(lǐng)先于 Claude 4.5、ChatGPT 5.1 等競爭對手，深度思考、編程、Agent 能力突出。

　　通過多模態(tài)融合技術(shù)，Nano Banana 和 Veo 3 模型在圖片、視頻領(lǐng)域的綜合能力全球頂尖；通過成功預(yù)訓(xùn)練，Gemini 3 突破性能天花板，再現(xiàn)Scaling-Law 效應(yīng)，在 LMArena 排行榜上以1501的 Elo 評分居榜首。

　　截至 2025 年，Gemini 月活躍用戶已超 6.5 億，每月處理Token總量一年內(nèi)增長超過20倍，tokens 規(guī)模從32K逐步拓展至200萬。

　　谷歌不管是搜索、Youtube還是瀏覽器、安卓，主要的變現(xiàn)手段仍是廣告，業(yè)務(wù)比重超過 70%。

　　谷歌將AI逐步整合到上述業(yè)務(wù)流程中，一方面為谷歌獲取了海量數(shù)據(jù)，用于訓(xùn)練完善 AI 模型，而 AI 模型的迭代又反哺各業(yè)務(wù)線提升效率與用戶體驗，形成正向循環(huán)。

　　C端：AI 搜索用戶量達到 20 億、安卓系統(tǒng)全球裝機量超 30 億臺、Chrome 瀏覽器市場份額穩(wěn)居全球第一，都為AI提供充足彈藥；Gemini AI 助手月活達6.5億，成為用戶日常智能交互的核心工具。

　　落在具體業(yè)務(wù)層面上，AI 技術(shù)的融入讓谷歌的廣告業(yè)務(wù)有了增長動力，而不是此前市場對 AI 搜索替代廣告位的擔(dān)憂。其搜索廣告連續(xù)多個季度實現(xiàn)同比加速增長，因為AI 拓展了用戶提問場景，反而促進查詢量提升。

　　此外，AI多模態(tài)搜索還創(chuàng)造新增量，語音搜索、圖片搜索等成為新的廣告載體。

　　B端：在云計算時代，雖然谷歌拿到了門票，但是份額上遠遠落后于亞馬遜的AWS和微軟的Azure；但“TPU+Gemini”正在扭轉(zhuǎn)這一頹勢，市場份額在快速提升。

　　2025年 Q3 公司云計算收入同比增長 33.5% 達 151.6 億美元，經(jīng)營利潤 35.9 億美元，對應(yīng)經(jīng)營利潤率 23.7%，均創(chuàng)歷史新高。

　　AI時代，谷歌云在 IaaS、PaaS、SaaS 三大層面均展現(xiàn)出強勁競爭力：

　　層面：谷歌Workplace定價僅14美金 / 月，對比ChatGPT 20美金 / 月和微軟Copilot 30美金 / 月的定價，兼具Gemini AI助手能力與云盤、郵件、辦公套件等功能，性價比優(yōu)勢明顯，在生產(chǎn)力SaaS 賽道中市場份額達9% ，排名全球第二。

　　谷歌 2025 年資本開支指引 910-930 億美元，2026 年一致預(yù)期超 1180 億美金，排名三朵云榜首，谷歌云計劃每六個月將算力容量翻倍，未來 4 到 5 年目標實現(xiàn) 1000 倍的能力提升。

　　在這場更加殘酷的生態(tài)戰(zhàn)中，只有構(gòu)建起自我循環(huán)、自我強化的生態(tài)體系，才能在AI時代立于不敗之地。

　　在谷歌構(gòu)建全棧 AI 生態(tài)的同時，其他科技巨頭也在AI 賽道加速布局，但均面臨各自的挑戰(zhàn)。

　　這些廠商的掙扎與突破，將決定未來 AI 生態(tài)競爭的格局，而能夠成功構(gòu)建自立生態(tài)的玩家，有望成為下一批估值重估的核心標的。

　　亞馬遜 AWS 作為全球云市場份額第一的玩家，擁有最完善的生態(tài)和客戶至上的文化，且與Anthropic 深度綁定（股權(quán)+芯片定制+基礎(chǔ)設(shè)施支持）。

　　但在AI時代，AWS 的核心短板在于生成式AI 起步晚，AI 產(chǎn)品賦能滯后。AWS面臨著“模型、芯片落后”的雙重挑戰(zhàn)，云業(yè)務(wù)市場份額正被微軟和谷歌云蠶食——AWS北美市占率從47%下滑至45%。

　　盡管推出了 Bedrock 平臺，整合自研模型與第三方頂級模型（第一大模型提供商是Anthropic），但相較于谷歌的全棧自研，AWS 的模型生態(tài)落后了不止一個身位。

　　芯片方面，自研Trainium芯片雖已迭代至第二代，但性能仍落后于谷歌 TPU，計劃發(fā)布的 Trainium3 芯片目標是追平谷歌 TPU V5、V6。

　　不過AWS 仍有很大的容錯空間，一方面家大業(yè)大，另一方面云市場整體供不應(yīng)求（近期北美云廠商紛紛開啟漲價），AWS 仍有充足時間彌補短板。

　　如果能夠在模型自研與芯片性能上實現(xiàn)突破，結(jié)合其龐大的客戶基礎(chǔ)與電商生態(tài)優(yōu)勢，AWS不一定沒有翻盤的機會。

　　Meta作為社交巨頭，擁有全球最大的社交生態(tài)，AI 應(yīng)用落地場景豐富。

　　但其在 AI 賽道的最大痛點是模型能力不足，以及缺乏云業(yè)務(wù)，所以雖然AI投資最果斷，但股價卻持續(xù)下跌，市場敘事從AI 提效先鋒轉(zhuǎn)向資本開支帶來高昂的折舊費用。

　　盡管死磕Llama，但大模型能力不及谷歌 Gemini 3是不爭的事實，導(dǎo)致 Meta AI 嵌入核心平臺后月活雖達 10 億，但 DAU/MAU 僅 10%。

　　投入基本為內(nèi)部工作流消耗，2025 年全年資本開支上調(diào)至 700-720 億美元，2026 年或超千億美元，3Q25 首次出現(xiàn)成本費用同比增速超過收入增速的情況，市場擔(dān)憂其利潤率持續(xù)承壓。

　　微軟憑借與 OpenAI 的獨家合作（2025 年10 月前 OpenAI 的所有算力需求由微軟獨家提供）和Office 生態(tài)優(yōu)勢，在 AI 應(yīng)用落地方面有先發(fā)優(yōu)勢。

　　微軟持有 OpenAI 27% 的股份，對 OpenAI 的 130 億美金投資可通過云收入逐步回款，OpenAI 的商業(yè)化對微軟云業(yè)務(wù)帶動明顯。

　　目前，90% 的財富五百強在使用 365 Copilot，AI 功能月活已達 9 個億左右，微軟AI 開發(fā)平臺 Foundry 季度有超 7 萬家企業(yè)使用，處理超 100 萬億個 token，同比增長五倍。

　　但微軟的核心短板在于沒有自有大模型、且芯片技術(shù)落后。沒有自主研發(fā)的核心大模型，使得在與谷歌的競爭中處于被動地位；自研 Maia 100 加速器實為圖像處理設(shè)計，未為公司 AI 服務(wù)提供支持，最近公告的200更多是放了個衛(wèi)星。

　　更嚴峻的是，微軟與OpenAI 的合作面臨變局，Azure產(chǎn)能不足，OpenAI 已與 Oracle、CoreWeave等合作，未來可能拓展至 AWS/Google，Azure 不再是其唯一計算供應(yīng)商。

　　模型與云解綁的趨勢下，除 Gemini 等獨家模型外，多數(shù)模型將實現(xiàn)多云部署。如果微軟不能快速補齊大模型與芯片的短板，僅依靠合作模式，未來在 AI 生態(tài)競爭中的優(yōu)勢將逐步被侵蝕。

　　當(dāng)然，微軟今日的處境跟公司戰(zhàn)略有關(guān)，一直是敢為人后的謹慎型思路，所以在Mag7中，微軟的自由現(xiàn)金流僅次于英偉達，未來可撬動的資源還有最多。

　　4.OpenAI、Claude 等 AI 原廠，有建立生態(tài)的急迫訴求.

　　OpenAI、Anthropic 等 AI 原廠憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，在大模型領(lǐng)域的聚光燈下，但由于缺乏自有生態(tài)（流量入口、云服務(wù)、硬件設(shè)施），不得不通過瘋狂與產(chǎn)業(yè)合作的方式彌補短板。

　　OpenAI面臨市場份額被谷歌蠶食的壓力，通用 AI 模型全球市占率持續(xù)下滑，為應(yīng)對競爭，OpenAI曾一度暫停了廣告業(yè)務(wù)、AI Agent 等項目開發(fā)，將所有資源調(diào)配到GPT模型改進。

　　●算力方面，與微軟、英偉達、甲骨文、AWS 等達成巨額合作，啟動星際之門項目；

　　●硬件方面，與博通達成 100 億美元芯片合作，計劃聯(lián)合開發(fā)專屬推理芯片；

　　●客戶拓展方面，重視 B 端用戶，全球企業(yè)客戶突破百萬，ChatGPT for Work 商業(yè)用戶席位超 700 萬。

　　Anthropic同樣依賴與云廠商的合作實現(xiàn)算力供應(yīng)與商業(yè)化落地，與谷歌達成百萬片 TPU 訂單，與亞馬遜共同打造 AI 超級計算機。

　　圖：OpenAI僅算力就與多位外部硬件&云企業(yè)合作 資料來源：國信證券

　　谷歌，由于最早大手筆投入AI，得以率先建立從芯片到模型到云及應(yīng)用的AI全棧生態(tài)，近期躋身4萬億美元俱樂部并不意外，是一場超長線戰(zhàn)斗后的極速重估。

　　更大的產(chǎn)業(yè)發(fā)令槍意義在于，不管是北美大廠，還是國內(nèi)巨頭，都在加速補齊自己的短板，因為他們都開始明白，AI時代，只有建立生態(tài)才能立于不敗之地。

　　如是，理解了巴菲特“補票”谷歌，也就理解了字節(jié)、阿里與騰訊的AI入口大戰(zhàn)當(dāng)前的隱喻。（錦緞）