剛被上交所點(diǎn)名的財(cái)通福鑫定開混合又見新動(dòng)向。6月8日，財(cái)通基金宣布，因二級(jí)市場交易價(jià)格出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)，財(cái)通福鑫定開混合基金于當(dāng)日全天停牌。對(duì)于該基金高溢價(jià)的情況，分析人士指出，是產(chǎn)品機(jī)制、業(yè)績效應(yīng)、市場情緒三重稀缺疊加引發(fā)的供需失衡所致。事實(shí)上，除財(cái)通福鑫定開混合基金外，景順長城全球芯片LOF(上市型開放式基金)、平安新興產(chǎn)業(yè)LOF、華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF等多只產(chǎn)品也相繼出現(xiàn)溢價(jià)走高、交易過熱的情況。有業(yè)內(nèi)人士直言，“博傻式”炒作的后續(xù)走勢大概率是溢價(jià)快速回歸、價(jià)格暴跌。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高溢價(jià)不可持續(xù)，一旦情緒退潮或基金復(fù)牌后流動(dòng)性恢復(fù)，缺乏套利支撐的價(jià)格會(huì)向凈值回歸。

　　6月8日，財(cái)通基金發(fā)布公告表示，截至6月5日收盤，財(cái)通福鑫定開混合二級(jí)市場交易價(jià)格嚴(yán)重高于基金份額凈值，出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為維護(hù)投資者利益，該基金于6月8日全天停牌。

　　回顧前一個(gè)交易日，即6月5日，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通福鑫定開混合基金盤中交易僅1小時(shí)，成交額即達(dá)到4560.64萬元，對(duì)比之下，10個(gè)交易日前的5月22日全天成交額僅為2582.93萬元。最新凈值為9.5032元，二級(jí)市場交易價(jià)格卻高達(dá)14.383元，溢價(jià)幅度約為51.35%。這意味著，二級(jí)市場的買入者每花1元，實(shí)際只購得價(jià)值約0.66元的資產(chǎn)。換句話說，若凈值原地不動(dòng)，僅溢價(jià)回歸即虧損約34%。

　　6月5日，該基金盤前、午盤兩度發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示與臨時(shí)停牌公告。若再向前追溯，北京商報(bào)記者了解到，財(cái)通基金自5月25日開啟新一輪風(fēng)險(xiǎn)提示至今，已先后發(fā)布了18份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，并通過短信提示、官微推文、投教視頻等形式向客戶警示風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)通基金表示，當(dāng)前部分LOF產(chǎn)品出現(xiàn)的高溢價(jià)現(xiàn)象可能脫離其凈值基礎(chǔ)，投資者需對(duì)此保持理性謹(jǐn)慎。高溢價(jià)本質(zhì)上反映了非理性的追漲情緒，一旦市場回歸理性，溢價(jià)迅速消失，二級(jí)市場價(jià)格可能隨之大幅回落，給高位買入的投資者帶來較大損失。此外，財(cái)通基金提示，投資者還應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。部分場內(nèi)基金規(guī)模較小，交易活躍度有限，若出現(xiàn)集中拋售，可能導(dǎo)致買賣盤失衡，進(jìn)一步加劇價(jià)格波動(dòng)，增加變現(xiàn)難度。

　　6月8日，財(cái)通基金微信公眾號(hào)再發(fā)題為“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需警惕！比虧錢更可怕的是賣不出去”的推文指出，近期公司旗下的財(cái)通福鑫定開混合在場內(nèi)出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)，可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析表示，本輪追漲助推下的極端溢價(jià)行情，由產(chǎn)品機(jī)制、業(yè)績效應(yīng)、市場情緒三重稀缺疊加引發(fā)的供需失衡所致。其一，該產(chǎn)品為18個(gè)月定期開放型LOF，每隔18個(gè)月才開放申購一次(上次為2025年4月14日—5月6日)，當(dāng)前處于封閉期，場外申贖完全暫停，場內(nèi)成為唯一交易通道，流通份額極度稀缺；其二，該基金近一年業(yè)績超400%，今年以來漲幅超100%，“一年四倍基”標(biāo)簽形成強(qiáng)烈的業(yè)績虹吸效應(yīng)；其三，散戶占比超91%，在信息不對(duì)稱和情緒驅(qū)動(dòng)下，以普通投資者為主的追漲資金涌入進(jìn)一步推升價(jià)格。

　　正如柏文喜所說，財(cái)通福鑫定開混合近一年交出了一份令市場艷羨的業(yè)績成績單。據(jù)悉，該基金由基金經(jīng)理金梓才管理，重倉光模塊、PCB(印制電路板)等AI算力產(chǎn)業(yè)鏈板塊。從收益率來看，截至6月5日，近一年凈值漲幅高達(dá)402.36%，而今年以來漲幅也達(dá)到106.58%，分別位居全行業(yè)第一和第二。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英表示，市場存在炒作情緒，停牌反而成了廣告效應(yīng)，部分投資者把頻繁的停牌錯(cuò)誤解讀為籌碼極度稀缺的確定性信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了“追漲”的行為。

　　柏文喜也進(jìn)一步指出，定開LOF在封閉期的場內(nèi)外轉(zhuǎn)換機(jī)制因申贖暫停而天然失效。LOF的套利平抑功能依賴于“場外申購—場內(nèi)賣出”或“場內(nèi)買入—場外贖回”的雙向通道，但封閉期規(guī)則直接凍結(jié)了場外申贖，套利資金無法入場，溢價(jià)失去自動(dòng)收斂機(jī)制。這與普通LOF的“T+2”套利時(shí)滯不同，屬于制度性通道關(guān)閉，而非技術(shù)性延遲。

　　如此高的溢價(jià)率，以及資金瘋狂涌入場內(nèi)的情景，讓人不禁想起之前同樣引發(fā)市場震動(dòng)的國投白銀LOF。回顧2025年12月1日至2026年1月30日，國投白銀LOF場外凈值累計(jì)上漲129.41%，而場內(nèi)價(jià)格漲幅高達(dá)243.39%。其間，基金二級(jí)市場溢價(jià)率長期維持在較高水平，最高曾超過60%。

　　面對(duì)持續(xù)攀升的溢價(jià)，國投瑞銀基金在短短兩個(gè)月內(nèi)，累計(jì)發(fā)布超30次交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告和停牌公告，但并未改變資金持續(xù)涌入、溢價(jià)率連日走高的趨勢。隨后，這只基金連續(xù)經(jīng)歷5個(gè)跌停，高位追入的投資者損失慘重。

　　事實(shí)上，包含財(cái)通福鑫定開混合、國投白銀LOF在內(nèi)，近期場內(nèi)基金溢價(jià)炒作熱度全面升溫，景順長城全球半導(dǎo)體芯片LOF、中韓半導(dǎo)體ETF華泰柏瑞等多只產(chǎn)品相繼出現(xiàn)溢價(jià)走高、交易過熱的情況。

　　在分析人士看來，對(duì)比以往市場行情，本輪集體溢價(jià)炒作呈現(xiàn)出鮮明的新特點(diǎn)。劉英總結(jié)了三大特點(diǎn)：一是賽道高度集中，從單一產(chǎn)品炒作轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)共振；二是跨境標(biāo)的化，QDII額度的瓶頸成為相關(guān)類型產(chǎn)品溢價(jià)的“放大器”；三是停牌實(shí)效的異化，風(fēng)險(xiǎn)提示從冷卻信號(hào)異化為稀缺信號(hào)。

　　而針對(duì)這場高溢價(jià)可能催生的“博傻式”炒作，劉英判斷，“超高溢價(jià)的本質(zhì)其實(shí)是流動(dòng)性錯(cuò)配和情緒博弈，最終必然會(huì)通過凈值的回歸和價(jià)格的崩塌完成出清”。

　　柏文喜同樣表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高溢價(jià)不可持續(xù)，一旦情緒退潮或基金復(fù)牌后流動(dòng)性恢復(fù)，缺乏套利支撐的價(jià)格會(huì)向凈值回歸。財(cái)通福鑫定開混合的凈值錨定A股持倉，不存在跨境估值偏差，因此風(fēng)險(xiǎn)不是“凈值暴跌”，而是“溢價(jià)蒸發(fā)”。

　　結(jié)合歷史案例與當(dāng)前高溢價(jià)風(fēng)波，柏文喜提出三項(xiàng)制度“補(bǔ)丁”建議：“首先，對(duì)封閉期LOF設(shè)置更嚴(yán)格的溢價(jià)閾值觸發(fā)機(jī)制，如溢價(jià)超20%即強(qiáng)制停牌；其次，建立‘預(yù)開放’份額轉(zhuǎn)換窗口，在封閉期結(jié)束前設(shè)置有限額度的場內(nèi)外轉(zhuǎn)換通道，避免長期完全鎖死；此外，引入做市商或流動(dòng)性服務(wù)商機(jī)制，對(duì)場內(nèi)份額極少的LOF強(qiáng)制要求做市商報(bào)價(jià)，緩解買賣盤失衡?！?/p>

　　對(duì)于各方職責(zé)邊界，柏文喜指出：基金管理人應(yīng)及時(shí)、高頻披露風(fēng)險(xiǎn)提示，必要時(shí)申請(qǐng)停牌；交易所應(yīng)強(qiáng)化異常交易監(jiān)控，對(duì)連續(xù)溢價(jià)產(chǎn)品實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控；銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)散戶投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示，不得夸大業(yè)績；投資者需對(duì)自身決策負(fù)責(zé)，高溢價(jià)買入屬于自主交易行為。

　　而普通投資者層面，柏文喜也提出了可落地的操作建議：堅(jiān)決不追高溢價(jià)品種，買入前必須對(duì)比場內(nèi)價(jià)格與最新凈值；若已持有高溢價(jià)LOF，應(yīng)利用停牌前的交易窗口或開放期盡快離場，而非等待“更高點(diǎn)”；關(guān)注基金公告中的開放期安排，在定開基金封閉期結(jié)束前，溢價(jià)通常有收斂壓力；分散配置，避免單只場內(nèi)基金占比過高，防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。

　　劉英指出，關(guān)聯(lián)方需要各司其職阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，投資者應(yīng)該堅(jiān)守“不接最后一棒”的鐵律，加強(qiáng)心理建設(shè)，不要追高。“‘博傻式’炒作的終局往往是一地雞毛?！眲⒂⒖偨Y(jié)道。

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